top of page
検索

Raksul (4384) -第1四半期は予想を下回るも、投資が成長を押し上げる見込み、MBOは主要投資を無視

主なポイント:-

  • 第1四半期の売上高成長率は私の予想を下回った。

  • 現在の投資が効果を発揮するにつれ、成長率は改善する見込みである。

  • 経営陣は短期的な利益よりも長期的な成長を優先している。

  • 経営陣による買収は、事業の強みや投資（JOSYS）を完全に反映したものではない。


詳細

第1四半期業績と全体的な見通し

  • Raksulの第1四半期の売上高成長率は17.2%だった。

  • この結果は、私の予想である20.7%を下回った。

  • 経営陣と業績および見通しについて議論した。これらの議論に基づき、2026年7月期以降には成長率が改善すると予想している。

調達プラットフォームの業績

  • 調達プラットフォームの第1四半期の売上高成長率は17.9％だった。

  • 経営陣は、マーケティング支出の増加、営業チームの拡大、プラットフォームへの新サービス追加を原動力として、この成長率を年末までに20％に引き上げることを目指している。

  • 第1四半期のオーガニックの成長率は15.1％であった。この成長率は下半期に改善すると見込まれる。


エンタープライズ調達部門の成長

  • 第1四半期のエンタープライズ調達部門売上高は90％超増加した。経営陣は2027年6月期までこの成長が続くと見込んでいる。

  • 同社はエンタープライズ営業担当者を増員し、マーケティング活動を強化した。

  • 8月分が第1四半期実績に含まれている。通常、8月は季節的に売上が低迷する月である。


マーケティングプラットフォームとパートナーシップ

  • マーケティングプラットフォーム売上高は第1四半期に11.9％増加した。

  • この結果にはFUSION事業の３カ月分が含まれている。

  • 一部顧客の計画が第1四半期から第2四半期に後ずれした。

  • 経営陣は今後数四半期で成長が回復すると見込んでいる。

  • Canvaとの統合は名刺機能から開始した。経営陣は年末までにこの統合を他製品へ拡大する計画である。


クロスセルと新サービス

  • RaksulはRaksul PayとRaksul Bankに投資中。これらのサービスは現在、意図的に赤字運営。

  • 経営陣はこれらのサービスで顧客支出の増加を図っている。

  • 中小顧客は既に印刷分野でRaksulを多用。

  • 大企業顧客のRaksul利用額は彼らの総予算の10%未満。

  • 経営陣は以前、顧客が平均で約1.2サービスを利用していると言った。

  • このデータはクロスセリングの大きな潜在性を示している。


マージンと投資の影響

  • 計画的な投資により短期的なマージンは低下した。

  • 投資対象は人材、マーケティング、システム、新サービスを含む。

  • 経営陣は下半期に利益実績が改善すると見込んでいる。

  • 第3四半期と第4四半期には高い利益水準を予想している。

  • 現在の傾向に基づけば、業績は会社予想の上限値に向かって推移すると見込まれる。


中期成長戦略

  • 経営陣は20%超の成長持続を目標とする。

  • この成果を確保するため、早期投資を決定した。

  • そして、短期利益より長期成長を優先した。

  • 現行計画に基づき、2026年7月期中に売上成長が改善すると見込む。

  • また、2027年7月期以降は利益率の改善も期待される。


経営陣による買収の概要

  • Raksulは経営陣主導の買収支援を発表した。

  • 提示価格は1株あたり1,710円。

  • 本提案は株主の66%以上の承諾が必要。

  • 独立取締役が複数の提案を検討。

  • 独立取締役は2025年12月に最終提案を承認。

  • 経営陣は長期的な変革には積極的な投資が必要と表明。

  • 経営陣は公開市場が短期収益に焦点を当てているとも表明。


買収説明に関する懸念点

  • 買収説明は長期的な仮定に大きく依存している。

  • DCF計算の80％以上が最終価値に依存している。計算に使用された8％の自己資本コストは、日本企業としては高いと思う。

  • この構造は、前提条件によって結果が左右されやすい。

  • 買収文書はグループ資産の全てを明確に説明していない。JOSYSとHacobellは報告書で全く言及されていないが、言及されるべきだと思う。


戦略的資産としてのJOSYS

  • JOSYSは急成長中のソフトウェア企業である。日本、米国、インドで事業を展開している。

  • RaksulはJOSYSの株式を多く保有しており、その割合は19.9%と推定される。Raksulはさらに、所有権を50%以上に拡大するオプションも保有している。

  • JOSYSは人工知能を活用したリスク分析製品をリリースした。この製品はセキュリティ関連予算を対象としており、この転換により価格決定力が向上する。

  • 開示情報に基づけば、JOSYSは戦略的に重要と見受けられる。MBO提案文書にはJOSYSの言及がない。

  • JOSYSは2024年半ば時点で年間定期利益（ARR）100億円を達成。この事業がARR300億円以上で100％超の成長を維持する場合、事業全体の価値は300億円以上に達し得る。

  • 株主はMBO提案への対応を決定する際、JOSYSを十分に考慮すべきである。


David.


格付け開示

当社は、本News Letterの記載内容が真実かつ正確であり、そのうちに重要な事項の記載が欠けていないことや本News Letterに記載された企業の発行する有価証券の価値を保証または承認するものではありません。本Newsletter及びNewsletterに含まれる情報は、上場会社に関する情報提供のみを目的としたものであり、金融商品取引法に基づく開示資料や投資勧誘を推奨するものではありません。当社は、本Newsletter及び本Newsletterから得た情報を利用したことにより発生するい


かなる費用または損害等の一切について責任を負いません。サンドストーン・インサイト日本版ニュースレターでは以下の格付け体系を採用しています：

• AAA – 成長産業において最も強い収益・利益成長見通し

• AA – 成長産業において良好な収益・利益成長見通し

• A- 緩やかな成長産業において良好な収益・利益成長見通し

• B- 緩やかな成長産業において緩やかな収益・利益成長見通し

• C- 低成長産業において低い収益・利益成長見通し

• D- 成長のない業界では収益・利益の伸びがない



コメント

bottom of page