ソフトバンク（9984） - OpenAIの上昇にもかかわらず、依然として資金調達が不足している
- David GIBSON
- 2025年8月7日
- 読了時間: 4分
更新日：2025年10月16日
要点:-
未資金調達： SBGは2026年3月までに300億米ドルの投資を行っており、資金調達が必要となる。SBGには負債に充当されていない約150億米ドルの現金があり、これは活用できるものの、十分ではない。同社は資産の売却や負債の調達が必要となる。
OpenAI第2ラウンド：SBG/SVFは現在OpenAIに97億ドルを投資しており、2025年12月には100～200億ドルに増加する可能性があります。しかし、報道によると、同社の価値は100%増加する可能性があります。価値が100億ドル増加するごとに、SBGの純資産価値は3.8%増加します。
ソフトバンクはAIへの野望に資金を投入する必要があるが、OpenAIの評価は好調なスタートを切ったことを示唆している。
David
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まだ資金が不足している
SBGは2026年3月までに300億米ドルの投資を抱えており、資金調達が必要になると推計しています。SBGには負債に充当されていない約150億米ドルの現金があり、これは活用可能ですが、それでも十分ではありません。そのため、同社は投資を担保に株式の売却や社債発行を行う可能性が非常に高いでしょう。
出典：SBG、MST
私は引き続き、SBGがTMUSとDTの株式を売却し、170億米ドルの資金を調達すると予想しています。短期的に売却が実現すれば、LTVは17%から11.4%に低下するでしょう。この時点で社債を発行し、LTVを25%まで引き上げれば、SBGは320億米ドルを調達できますが、これは短期的には投資資金として十分ですが、長期的には十分ではありません。
他の資産売却がないと仮定すると、SBGが（純資産価値に対して）200億ドルの負債を発行し、その200億ドルをOpenAIに投資した場合、LTVは17％から22.7％に増加しますが、それでも25％の自主規制上限を下回ります。
SBGは短期的には現金を保有せず、主に負債を調達し、TMUS/DTの一部を売却することで306億ドルの資金需要を賄うと予想されますが、今後12ヶ月以上で必要となる500億ドルを調達するには、他の資産を売却する必要があるでしょう。スターゲイトは延期される見込みで、現時点では現金需要は低いものの、SBG/SVF全体では5,000億ドル規模のプロジェクトのうち720億ドルの資金調達が必要になる可能性があり、これは大きな金額です。
SVF1+2のIPOも同様に資金調達に役立つ可能性があるが、SVF1の場合、SBGは利益の50%しか受け取ることができない。したがって、SVF2のIPOは、調達資金の大部分をSBGに回すため、望ましいと言えるだろう（孫正義氏が保有する17.25%のキャリーは考慮しない）。
OpenAI ラウンド2
SBGは6月にOpenAIに75億米ドルを投資し、投資総額は97億米ドルとなった。その後、SBGは310億米ドルを調達する。そのうち200億米ドルはOpenAIの会社形態変更を条件としているが、110億米ドルのシンジケーションは状況に関わらず実施される。OpenAIが期限までに会社形態を変更しない場合、SBGは100億米ドルを投資する権利を有する。これは、会社形態が変更された場合の200億米ドルから減額される。2025年12月（場合によっては2026年3月）のOpenAIの評価ラウンドは、2025年6月に実施された評価額と同じに設定されている。
OpenAIへの200億米ドルの投資は、SBGの投資総額を297億米ドル（約10%の株式保有）とし、OpenAIの価値は約3,000億米ドルに達すると予想されます。最近の報道によると、OpenAIの株式売却により、同社の価値は5,000億米ドルに達する可能性があるとのことです。SBGの保有株式の価値が100億米ドル増加するごとに、純資産価値は1株当たり610円、つまり約3.8%増加します。
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